הצמיחה הכלכלית ב-2020 תהיה גבוהה יותר מאשר ב-2019 כי הרפורמה המבנית תתחיל להשתלם

מדוע התמ'ג של 1.3 מיליארד הודים נמוך מ-126 מיליון יפנים, 83 מיליון גרמנים ו-40 מיליון אנשים בקליפורניה? מדוע התמ'ג של הודו כיום הוא 20 אחוז מזה של סין כשהם היו שווים ב-1991? מדוע הדמוקרטיה הגדולה בעולם - שנוצרה על האדמה הפורייה של החברה ההיררכית ביותר בעולם - לא יצרה את הכלכלה הגדולה בעולם?

כלכלת הודו, האטה כלכלית בהודו, האטה כלכלית הודו, צמיחת התמכלכלת הודו בשנת 2020 לא נכנסת לטיפול נמרץ, אלא יוצאת מגמילה רחבה ועמוקת. (איור: C R Sasikumar)

לפני 20 שנה, בית משפט דחה את בקשת הבנק המרכזי של הודו לצדק מהיר לבנקים נגד מסרבת הלוואות גדולות ואמר, אל תסובב את הזרועות כל כך חזק שיישברו. אבל, השחזור של 42,000 מיליון רופי בשבוע שעבר ממחדל ההלוואות Essar Steel מוכיח את כוחה של המדיניות כאשר הרשות המבצעת, המחוקקת ובתי המשפט מקבלים יחד אינטרסים, עדיפות והיסטוריה. 1,658 הימים שחלפו מאז תחילת עבודת ה-IBC, העיכוב של 1,297 ימים מאז הפך ה-IBC לחוק, ו-863 הימים מאז התקבלה אסר לפשיטת רגל, מסמלים את העלויות הקבועות לשינוי נועז בדמוקרטיה שלנו. אבל, זה גם מסמל את היתרונות של תעוזה והתמדה במדיניות; ההשתלטות של ארסלור על Essar מנקה את הנתיב השיפוטי, החקיקתי והמסחרי להחלמה מהירה של הבנקים מ-200 המחדלים הגדולים הבאים. אני מאמין שהאתגרים הנוכחיים העומדים בפני הכלכלה ההודית מייצגים כאב לטווח קצר עבור הרווח ארוך הטווח שנכפה על ידי שינויים מבניים מרובים. בנוסף, הצמיחה הכלכלית ב-2020 תהיה גבוהה יותר מאשר ב-2019, כי הרפורמה המבנית תתחיל להשתלם.

כלכלות דומות יותר לגוף אנושי מאשר למכונות. הרופאים יודעים שלנתחים שלאחר המוות יש ודאות שלמרשמים אין, הם אובססיביים לגבי סיכונים יאטרוגניים או השלכות לא מכוונות של הטיפול שלהם, ומכירים בכך שחולים חריפים זקוקים לטיפול נמרץ. אבל חולים כרוניים זקוקים לשיקום. העוני אינו כמו סרטן שבו יש לחסל כל תא ממאיר או שהוא יחזור. במקום זאת, עוני הוא כמו השמנת יתר. הקרב קשה ואיטי, הניצחונות חלקיים. לפעמים אתה נסוג. אבל, המשך המאבק בכל האמצעים הדרושים יכול להפחית את ההשמנה. בסופו של דבר, דיאטה ופעילות גופנית יהפכו לדרך חיים, וגוף בריא יותר יניב יתרונות מוחשיים.

כלכלת הודו בשנת 2020 לא נכנסת לטיפול נמרץ, אלא יוצאת מגמילה רחבה ועמוקת. מדיניות מוניטרית עצמאית ומשמעת פיסקלית הפחיתו את האינפלציה בחצי. ה-GST קיצץ את קטגוריות המס העקיף מ-100 ל-5, וכמעט הכפיל את המשלמים ל-12 מיליון. RBI ער, IBC ומיזוגים של בנקים מולאמים הופכים את חשבונאות הבנקים לנקים יותר, מאזני הבנקים חזקים יותר וקפיטליזם של מקורבים בוטה. חוק המקרקעין (הסדרה ופיתוח) מקשה על יזמי נדל'ן שאינם עומדים בעסקים. אבל שוק מאורגן יותר ומונע על ידי משתמשי קצה מצמצם את המלאי, מחזיר את הצמיחה לאוספי מס בולים של מדינות ומעלה את יחסי הנגישות של מעמד הביניים. דה-מוניטיזציה תרמה לכך שעסקאות דיגיטליות של UPI עלו מלאק אחד ל-110 מיליון בחודש. העלייה בדירוג קלות ביצוע העסקים של הודו ל-63 מ-139 מעלה FDI, מתחיל למשוך את פליטי המפעלים של סין ומוביל את יתרות המט'ח לשיאים. אימוץ Aadhaar העלה את יעילות הסובסידיה. ההשקעה הגולמית כאחוז מהתמ'ג עולה לאחר שירד לתחתית בשנת 2017. גידול ייצור המזון כעת גבוה משמעותית מגידול האוכלוסייה, מה שהופך את הירידה באינפלציה למבנית (וכן, אפילו בצל; אנחנו מייצרים 23 מיליון טון וצורכים רק 15 מיליון). ושוקי המניות מציעים כעת במידה רבה פרמיות הערכת שווי לצמיחה ולממשל.



ההסברים על ההאטה הכלכלית חייבים להיות מודעים למה שהסופרת Chimamanda Adichie כינתה את הסכנות של סיפור בודד. מאמר מתחשב מאת Arvind Subramanian וג'וש פלמן מפרט מספר סיפורים - מגבלות קרקע ושוק העבודה, אי-שוויון בהכנסה, השפעת החקלאות על הביקוש המצטבר, דה-מוניטיזציה ו-GST, צמצום כספי ואי-ודאות במדיניות. אני לא מסכים עם מסקנת הטיפול הנמרץ שלהם; שיקום מתמשך של רפורמות מבניות, והתערבות מוניטרית ופיסקלית יפעלו. הקיצוץ של 135 נקודות הבסיס של המדיניות המוניטרית ב-2019 מביא את ריבית הריפו של ה-RBI לנמוך ביותר מאז 2010. התגובה הפיסקלית לשנת 2019 הניבה הפחתת מס חברות, האצה השקעה, יצרה קרן לפרויקטי דיור שנתקעו ולרכישת נכסי NBFC.

ההשקעה של ארסלור - תוצאה של תיקי בית משפט מרובים, תיקוני IBC מרובים והנחיות RBI מרובות - תאיץ את הפתרון של 1,497 תיקי IBC תלויים ועומדים, במיוחד מתוך 535 שחצו את המועד של 270 יום. הביטוי הטוב ביותר של הכרת תודה וכבוד לעובדי הציבור המדהימים במשרד האוצר, משרד התאגידים, בתי המשפט והר.בי.איי על הישג זה יהיה העתקת תעוזה ועבודת צוות שלהם בחמישה תחומים - רפורמה בדיני עבודה, הפעלה מחדש של שירות המדינה, עיצוב מחדש של השלטון המרכזי, ממשל המגזר הציבורי והשקעה באיסוף נתונים. רפורמה בדיני העבודה תמנע מהעבודה שלנו להיות מוגבלת ללא הון ומההון שלנו להיות נכה ללא עבודה. הרפורמה בשירות המדינה תשפר את קלות עשיית העסקים. ארגון מחדש של הממשלה המרכזית - צמצום 51 המשרדים של דלהי, ויותר מ-100 מחלקות עם 250 פקידים בדרגת מזכירות - יאפשר לנו לעשות יותר על ידי פחות. העלאת המשילות במגזר הציבורי תייצר משאבים מבלי לפגוע במשמעת הפיסקלית; לבנקים שהולאמו, למרבה המבוכה, יש נכסים משוקלל סיכון נמוך יותר מאשר לפני שנתיים, למרות שקיבלו למעלה מ-2 לאך מיליון רופי. הגדלת ההשקעה שלנו באיסוף נתונים - תקציב הארגון הסטטיסטי המרכזי הוא 51 מיליון רופי בלבד - תגביר את האמון, תאפשר פעולה ותפגין אמון.

מדוע התמ'ג של 1.3 מיליארד הודים נמוך מ-126 מיליון יפנים, 83 מיליון גרמנים ו-40 מיליון אנשים בקליפורניה? מדוע התמ'ג של הודו כיום הוא 20 אחוז מזה של סין כשהם היו שווים ב-1991? מדוע הדמוקרטיה הגדולה בעולם - שנוצרה על האדמה הפורייה של החברה ההיררכית ביותר בעולם - לא יצרה את הכלכלה הגדולה בעולם? רק בגלל הפריון הנמוך של הממשלה, הערים, המגזרים, החברות והאנשים שלנו. מופע הכביש האחרון שלי למשקיעים בחו'ל מצביע על כך שרפורמות מבניות, ההתפתחויות בסין וריביות שליליות הופכות את הודו לאטרקטיבית; העולם רוצה שנצליח אם נרצה בכך. הספר החדש והנהדר Bridgital Nation מאת N Chandrasekaran ו-Roopa Purushothaman מציע שהודו היא אנטארלאאפיקה, סנסקריט עבור חידה, שבה התשובה חבויה בפאזל עצמו. ההסתכלות שלהם שעצת יזמות מצוינת נמצאת במרחק פקק תנועה בבנגלורו מזהה שהתנועה הנוראה שלנו מייצגת צמיחה. שיהיה לשאר הודו בעיות בבנגלורו בשנת 2020. שנה שתהיה טובה יותר לכלכלה, קשה למחדלים בהלוואות, מפריעה לבעלי תפקידים ומרגשת למורדים.

מאמר זה הופיע לראשונה במהדורה המודפסת ב-23 בדצמבר 2019 תחת הכותרת הגרוע נגמר. הכותב נמצא בשירותי Teamlease.